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春节前超预期降准+定向“降息” 落地后各类资产将如何表现?


发布日期:2024-05-13 19:47    点击次数:192


  昨日下午,中国人民银行行长潘功胜表示,将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点,向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,同时,将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。有分析认为,本次降准时点和力度均超出市场预期。

  从降准背景来看,一德期货宏观分析师肖利娜告诉记者,去年12月的经济和信贷数据均表现当前实体需求恢复面临结构性压力,专项债发行依然有前置需求,因此实施有效施策来配合信贷开门红的必然性提升。

  “除开年以来市场避险情绪升温、权益市场波动加大外,去年年底中央经济工作会议表示要以进促稳,多出有利于稳预期政策,也让市场对央行春节前落地降准或降息等政策的预期较强。”申万期货金融期货研究部经理唐广华说。

  从本次降准力度来看,与2023年3月份和9月份25BP的降准幅度相比,本次降准幅度增加了一倍。国投安信融衍生品组负责人朱赫告诉记者,本次降准再次回归到50BP,彰显了央行加大货币政策实施力度,从而推动经济回稳向好的决心,此外也表明中美货币政策周期的收敛带来了国内货币政策的自主性。

  谈及本次降息的影响,肖利娜表示,本次降准落地后可向市场提供流动性1万亿元,通过提高信用创造水平,兼顾了春节流动性安排和春节后的信贷投放需求,也有助于银行优化资金结构,提升资金配置能力,巩固经济回升向好态势。

  唐广华表示,此次央行降准能够加大银行贷款投放能力,支持实体经济发展,提振市场信心。

  此外,在降准的同时,央行也表示1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,从2%下调到1.75%。据悉,央行上一次调整上述利率是在2021年12月,幅度也为0.25个百分点。

  “在本月市场贷款基准利率维持不变的情况下,央行针对性地下调支小再贷款、再贴现利率,体现了政策的精准性和有效性。”肖利娜表示,2023年CPI同比涨幅持续放缓,年末更是负增长,企业的实际利率较高为降息提供了一定的空间。同时,考虑银行净息差压力和中小微企业的融资难题,下调支农、支小再贷款利率,有助于降低中小银行的资金成本,进而引导中小银行降低“三农”和小微企业贷款利率,更好地发挥货币政策“精准有效”的作用。

  综合来看,肖利娜表示,此次的降准+定向“降息”的组合拳操作与2021年12月的操作类似,都是为了缓解经济增长压力和加大对中小微企业的支持而进行的跨周期调节。此次操作符合市场主体所需,降准释放出流动性,定向“降息”支持实体经济薄弱环节,可激发微观市场主体活力,有助于稳定就业、促进内需加快恢复,进而稳定经济增长、提振市场情绪。

  展望后续国内政策取向,潘功胜昨日表示,当前货币政策仍有足够的空间,央行将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系,强化逆周期和跨周期调节,为经济运行创造良好的货币金融环境。多位市场人士分析认为,未来央行降准降息或仍有空间。

  唐广华表示,从央行表态来看,央行表示将认真落实党中央、国务院决策部署,灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策,加大宏观调控力度,强化逆周期和跨周期调节,保持流动性合理充裕。从政策空间上看,目前7天期逆回购操作利率为1.8%,金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%,仍有下调空间。因此,在当前经济仍处于恢复进程中的背景下,预计央行继续维持市场资金面合理充裕,为经济增长提供适应的环境。

  “我们认为,目前政策端‘降息’窗口打开,但节奏上在结构性定向演绎,春节后下调LPR利率的必要性短期降低,3月是否会降息还要看2月金融和经济数据表现。”肖利娜说。

  降准落地后各类资产将如何表现?

  总的来看,央行本次降准释放了积极信号,有助于助力提振信心、稳定市场、夯实经济。那么,对于各类资产而言,本次降准落地后又将产生怎样的影响呢?

  在朱赫看来,随着政策组合拳再度释放信号,A股市场或有望在前期恐慌情绪释放后向筑底回升逐步转换。从近期市场表现看,元旦后股市经历了一定的恐慌情绪的释放,随后小盘因子交易拥挤和流动性的下降亦推升了风险情绪的传导。同时,值得注意的是期指方面,部分场外衍生品在面临敲入的过程中,交易台需要减少多头对冲持仓,进而对基差带来了一些影响,各品种基差出现较明显的走弱,IC和IM合约各期限合约贴水年率出现了较明显的走扩。此外,股指期权、ETF期权波动率方面,受恐慌情绪的影响市场隐含波动率亦一度快速上升至高于相应标的历史波动率的水平。

  “我们认为,随着降准降息信号的释放,政策组合拳或有望接续回归,股弱债偏强的基础格局或将迎来边际变化。市场风格和结构方面,中特估和红利板块或有望在政策组合拳的逐步释放下迎来正反馈;中证500指数和中证1000指数有望在市场企稳后迎来超跌反弹,整体弹性或要高于沪深300和上证50等偏大盘的宽基指数。”朱赫说。

  对债券市场而言,朱赫进一步表示,在当前的政策友好期,国债市场的中期牛市底色预计保持不变,短期需要注意风险偏好的回升对市场带来的冲击。

  唐广华认为,今年以来,国债期货价格持续上涨,30年期和10年期利率创阶段新低。降准消息落地后,短端利率明显下行,长端利率小幅上行,预计继续推动短端国债期货价格走强,而长端国债期货在降准利好兑现后,或面临高位振荡,国债期限利差有望扩大。

  从大宗商品市场来看,朱赫表示,考虑到近期美国在财政和货币偏积极状态下基本面数据韧性较强,中美相对协同的政策基调对于大宗商品估值修复带来一定的利好。